Hebben we iets gemist? Is de economische crisis no more? Randstad is verdubbeld in waarde op de beurs sinds begin maart. Het bedrijf was eerst wel 85 % in waarde gedaald, maar dat is geschiedenis. We kijken vooruit. Aandelen die in twee maanden tijd verdubbelen, verdrievoudigen of verder verveelvoudigen, wat is er aan de hand? In april maakte Randstad bekend verlies te hebben gedraaid, € 52,8 miljoen. Nu zaten daar wel reorganisatiekosten en integratiekosten bij. Als we daar vanaf zien, resteerde een winstje van € 8 miljoen.

Als u op de daggrafiek kijkt, ziet u op 24 april een geweldige ‘witte’ candle staan. De prijs opende die dag rond € 15,00 en sloot bij € 17,00. U ziet dus wat de cijfers deden: eerst werd Randstad op het verlies lager gezet, bij nadere interpretatie besloten de grote beleggers het aandeel te gaan kopen. Alleen al die dag lag er dus al bijna 15 % tussen dal en top.

Niet alleen Randstad heeft op deze manier getrendeerd. Grote broer Adecco heeft een vergelijkbare sprint getrokken. Veel in elkaar gestampte bedrijven zijn op de beurs flink opgeleefd. Uiteraard spreken nu enkele beursspecialisten van een renaissance die nog lang niet voorbij is. Andere specialisten zijn somber, wijzen op de economische problemen die eigenlijk nog moeten beginnen.

Tja. Wie zal het zeggen? Als de historie iets leert, dan moeten we pessimistisch zijn over de beurs. Een zo ernstige schuldencrisis is niet zo maar verdwenen. Mijn prognose op basis van historische statistiek is dat de neergang vier jaar kan duren, en dan hebben we het over 2011 en/of 2012. Daarbij moeten we nog een onderscheid maken tussen de reëele economie en de weerspiegeling daarvan op de beurzen. Maar ik verwacht die neergang zeker ook in de reëele economie. Randstad zal dat dus gaan voelen.

Het is ook opvallend hoe verschillend de analisten oordelen over Randstad. Er zijn koopaanbevelingen en verkoopaanbevelingen. Koersdoelen fluctueren ook. Deutsche Bank houdt het op € 8,50 en Keijser Capital bij € 13,40. Keijser geeft het aandeel een ’sell’. Goldman Sachs juist weer een ‘buy’.

Wat moeten we hier nu mee? Ik beschouw stijgingen en rallies op de beurs tot nader order als verkoopgelegenheden voor beleggers. Ik denk dus dat we later nog een keer goedkoper kunnen gaan instappen. Dat zal pas veranderen als mijn grafiek een lange termijn koopsignaal gaat geven, eerder niet. En zo ver zijn we nog niet nu.

Over naar de grafieken. Want die liegen niet.

Maandgrafiek van Randstad

Waar in de cyclus van opkomst en neergang bevindt Randstad zich momenteel? Als we naar de maandgrafiek kijken, ziet u dat ik met mijn tellingsmethodiek geen bodem in Randstad heb kunnen vaststellen voor de lange termijn. De bodem in maart lijkt dus alleen voor de korte termijn interessant. U ziet de spanningsmeter RSI bij de maartbodem van Randstad van onder de € 10,00 per aandeel extreem laag staan. Als een RSI zó laag staat, vertelt dat doorgaans twee dingen: de koersen zullen gaan opleven, en mogelijk fors gaan opleven (1); (2) daarna zullen de koersen weer zakken, en meest waarschijnlijk dieper dan de maartbodem. Dit zal zich allemaal in de loop van vele maanden afspelen.

Statistisch gezien is het wel eens voorgekomen dat een onderliggende waarde toch zijn dieptepunt kon zetten met een zo lage spanningsmeter. Maar het is meestal niet zo. We moeten bij Randstad dus op termijn gewoon weer rekening houden met verdere daling.

Of we die verzwakking nog in 2009 zullen gaan zien weet ik natuurlijk ook niet. Mijn favoriete scenario voor de rest van 2009 neigt naar optimisme, althans voor de aandelenmarkt. Dat zou kunnen betekenen dat Randstad, na een normale correctie op de huidige stijging, nog verder gaat herstellen.

Er is echter ook een negatief scenario voor 2009, waar economisch en grafiektechnisch ook van alles voor te zeggen is. Zoals gezegd, tot dit duidelijk is, en daar heb ik mijn criteria voor, kijk ik niet naar Randstad als investeringsmogelijkheid.

Korte termijn: de daggrafiek

Op de daggrafiek van Randstad zien we hoe de 100 % stijging tot stand is gekomen. Op dagniveau waren er behoorlijke fluctuaties en soms steeg de koers daardoor enkele dagen lang niet. Wie dicht op de markt zit, kreeg daardoor het gevoel dat het geen rally kon worden. U ziet bijvoorbeeld vanaf begin april een voortzetting van de stijging uit maart, maar tevens ziet u dat wie Randstad op de tweede dag van april kocht tegen het einde van de dag, midden april na een enorme dalingsdag tegen dezelfde prijs aankeek. Vandaar af kwam er echter nog eens een versnelling in de stijging, na de gunstig vallende cijfers.
Momenteel staat in de daggrafiek een ‘uitgetelde’ beweging, want in de tellingssystematiek die ik gebruik om potentiële toppen en/of bodems vast te stellen staat nu de ‘13’. Inderdaad zien we sindsdien wat stagnatie. Een tweede manier van tellen geeft overigens nog geen top. Ik verwacht nu in ieder geval een correctie in Randstad, in lijn met de beursindices, die ook zo’n corectie lijken te gaan krijgen.
Wat er mogelijk negatief aan dit scherp oplopende patroon is, is juist dat het zo hard gaat. Statistisch gezien zijn zogenaamde V-vormige herstelpatronen op de beurs niet zo betrouwbaar, zeker niet als ze uit een meerjarig dieptepunt opgeklommen zijn. Ik vermoed dat dat nu niet anders zal zijn.

Conclusie
Het is hartstikke mooi voor de aandeelhouders van Randstad dat het aandeel in korte tijd zo in waarde is toegenomen. Maar wat mij betreft komen aandelen Randstad nu nog niet in aanmerking voor een plekje in de portefeuille. Daarvoor moeten de grafieken aan andere eisen voldoen. En voordat aan die ‘eisen’ voldaan is, zijn we waarschijnlijk minimaal een aantal maanden verder.

Ruud van Megen