Laten we eens terugkijken op wat dit beleggingsjaar ons heeft gebracht en welke conclusies daaruit te trekken zijn.
Op het oog was het een goed jaar, maar wij hebben daar kanttekeningen bij.

We schrijven dit op 26 december.

DE BEURZEN ZIJN HOGER IN 2025: OH JA?

Als we iets over de beurzen lezen, is dat in het algemeen: nieuwe highs, en bijvoorbeeld: wie niet geïnvesteerd is, verliest geld aan inflatie, die door de rente op spaargeld niet wordt bijgehouden. Hiermee worden beleggers en niet-beleggers doodgegooid, vooral dat laatste: wie niet belegt is een dief van eigen portemonnee, want wie aandelen (en vastgoed) bezit, die houdt de inflatie bij.

Dat klopt wellicht statistisch in het algemeen wel als een index gevolgd wordt.

Wij zien 2025 echter niet als een goed beleggingsjaar. 

Onze resultaten waren bij de RVM systemen heel goed en daar zijn we dankbaar voor, maar daar wordt hier niet op gedoeld. 

Dit artikel gaat over sommige zaken die zeer opvallend waren in de markt van 2025.

Laten we eens ingaan op het slechte nieuws van 2025, en waarom ik dit als een vervelend beleggingsjaar heb gezien. 

HET SLECHTE NIEUWS VAN 2025

Hier volgt een kleine opsomming, met de cijfers van 24 december:

- SPOT USD/EUR : - 13,71 % in 2025

- Wolters Kluwer:    - 50,45 % vanaf de top in februari 2025

- RelX:                      - 30,01 % vanaf de top in mei 2025

- Novo Nordisk:      - 63,42 % vanaf de top in juni 2024

- Pepsico:                - 19,91 % vanaf de top in mei 2023

Er zijn nog veel meer voorbeelden van ontstellende zwakte op de markten, daarom, het gaat slechts om een paar pregnante voorbeelden hierboven. 

Bitcoin deed het ook slecht in 2025, maar wij behoren tot de veteranen van de markt die twijfels hebben bij het nut en de waarde van cryptomunten, dus dit nemen we niet mee in onze beschouwing.

In een markt die overall toch meer waard werd, zijn de onderliggende zwaktes zeer opvallend. 

Wat is hier aan de hand?

DE DOLLAR

Het feit dat de dollar zo sterk gedaald is ten opzichte van de euro was voor Europese beleggers met investeringen in de VS een fors rendementsprobleem. Iedere Amerikaanse belegging ging in ieder geval – 13,71 % (stand van zaken rond Kerst 2025). Om toch een positief rendement te hebben in de VS, moesten aandelen in Amerikaanse bedrijven boven de + 14 % renderen, wat veel hoger is dan een gemiddeld langjarig aandelenrendement in de VS.

Dus wie Amerikaanse financiële programma’s volgt met hun blije berichten over ‘de goede beurs’ in 2025, Europeanen hebben daar niets aan, in euro’s geldt dit allemaal niet.

In euro's gemeten hebben overigens veel Europese indices het beter gedaan dan de S&P 500. Maar dit ter zijde.

Wat het zorgelijker maakt, is dat deze waardedaling van de dollar wellicht niet zo maar één zwak jaar is voor de dollar. Het lijkt er op, als we de grafieken juist interpreteren, dat dit het begin kan zijn van een langere termijn trend van dollarzwakte. We komen uit een periode van een sterkere dollar (2008 – 2022). Daar ging een meerjarige downtrend voor de dollar aan vooraf, in de periode 2000 – 2008. Dat was per saldo een zwakke periode voor de beurzen, met twee forse bearmarkets (2000-2003 en 2007-2009). Ook als we verder naar de valutageschiedenis kijken van deze twee munten, dan kunnen we concluderen dat het in het algemeen niet goed is voor de wereldeconomie als de dollar zwakker is dan de euro. De positieve fase voor de dollar (2008 – 2022) was ook een positieve fase voor de indices, zowel in de VS als hier in Europa, natuurlijk met uitzondering van 2022.

Dus dit is gewoon geen goed nieuws; tenzij we ongelijk krijgen en de dollar zijn uptrend weer hervat. Het is bijvoorbeeld mogelijk dat Trump verdwijnt in de VS, en de VS een normaler economisch beleid gaat voeren. Maar we zijn hierover niet optimistisch; grotere trends zijn niet zo maar te draaien. 

LANGJARIG BETROUWBARE BEDRIJVEN VOOR AANDEELHOUDERS GAAN ONDERUIT

Het dollarverhaal is dus niet gunstig. 

Maar daarnaast waren er zeer uitzonderlijke ontwikkelingen op de aandelenmarkten. 

Wij hebben bij de RVM systemen voor het mogen aankopen en aanhouden van aandelen in bedrijven zeer strenge criteria. Die strenge criteria hebben een reden: we willen liefst zo lang mogelijk in bepaalde bedrijven beleggen, idealiter voor altijd. Het doel is dus een lange-termijn-belegging te vinden die aan in onze ogen strenge eisen moet voldoen. Dit sluit heel veel beleggingen uit en dat is precies de bedoeling.

Wolters Kluwer, RelX, Novo Nordisk, Pepsico, we nemen deze bedrijven als voorbeeld, voldeden vele, vele jaren lang aan onze criteria en fundamenteel gesproken eigenlijk nog steeds, alleen koersmatig niet meer. 

Tegelijkertijd is er een bank als ABN AMRO, die NIET aan de lange termijn criteria voldoet, die de AEX aanvoert in 2025 met een gigantische stijging. ArcelorMittal, zelfde verhaal. 

Dan wordt dus de vraag: moeten onze criteria wellicht van tafel? Want het lijkt er op dat de grootste stijgers in 2025 geen plek kunnen krijgen in onze lange termijn portefeuille.

Wij vinden op dit moment nog niet dat we onze criteria moeten herzien, want die zijn gebaseerd op een zeer lange termijn observatie over aandelen. Een jaartje is dus nog niet significant.

Maar uiteraard zijn we zeer benieuwd naar het nieuwe jaar. Wolters Kluwer voldoet fundamenteel nog steeds aan onze criteria en andere bedrijven die een zwak 2025 hadden, ook. Deze ondernemingen blijven we dus volgen.

Laten we Wolters Kluwer nog eens toelichten.

WOLTERS KLUWER EN DE A.I.-VERWACHTINGEN

Eerst wat geschiedenis.

Wolters Kluwer heeft aandeelhouders ongelooflijk veel welvaart gebracht. Maar we focussen nu op de periodes van zwakte die er ook waren bij dit zeer sterke informatiebedrijf.

De koers van Wolters Kluwer daalde van 1999 tot en met 2003 met – 82,17 %. Dit volgde op een heel veel grotere run in de jaren ’90, maar het blijft natuurlijk een zeer forse daling. Je zult maar ingestapt zijn op de top in 1999.

Dit is dus GEEN VEILIGE HAVEN. In de periode 1999-2003 waren er winstwaarschuwingen, omzetdalingen, en herstructureringen die veel geld kostten, waardoor het concern tijdelijk zelfs rode cijfers schreef. Die hele periode was uiteraard een bearmarket voor de beurzen, dus Wolters Kluwer stond niet alleen.

Op dit moment is dat allemaal niet aan de hand. Waarom dan zo’n grote koersval? Uit de cijfers blijkt eigenlijk niets, dus dit is bizar. Het lijkt erop dat beleggers vooruit lopen op de disruptie die door de A.I.-revolutie veroorzaakt zou kunnen worden. De redenering is dat allerlei diensten waarmee Wolters Kluwer nu geld verdient, overbodig kunnen worden. En vanwege deze vermoedens is de waarde van de aandelen gehalveerd.

De aandelen Wolters Kluwer zaten in portefeuille bij RVM Systematisch, maar ze zijn in mei verkocht, achteraf op een mooi moment, voor rond de 160 euro per aandeel. Onze strenge regels voor het mogen aankopen aandelen maken het onmogelijk om heel veel aan te kopen dat het momenteel goed doet, bijvoorbeeld de vele chipbedrijven die goed in de markt liggen. We kopen die niet omdat we niet op zoek zijn naar cyclische bedrijven en ondernemingen die onderdeel zijn van een hype waarvan we niet kunnen weten hoe lang die aanhoudt. Ik zoek bewust naar fundamentele lange termijn stabiliteit. Voor de korte termijn hebben we andere strategieën, die voor ons de cashflow moeten genereren. 

Bekijken we op Amsterdam de bedrijven die het koersmatig in 2025 het beste hebben gedaan, dan zien we ABN AMRO, ARCELORMITTAL. ING, NN, PROSUS, ASML en ASR aan kop gaan. U hebt een fantastische vooruitziende blik gehad als u deze bedrijven aan het begin van het jaar al in portefeuille had als winnaars. Banken en verzekeraars, staal, technologie en een conglomeraat met internationale belangen in van alles. Geen van deze bedrijven komt door de lange termijn screening die we hanteren bij de RVM systemen. We kennen de beursgeschiedenis en weten wat voor bedrijven op de lange termijn boven komen drijven. De toekomst rijmt wel degelijk op het verleden, dus kennis van het verleden van beurs en economie geeft een goed framework voor beleggen voor de lange termijn in onze dagen. 

NOVO NORDISK

Novo Nordisk is ongelooflijk hard onderuit gegaan, terwijl er eigenlijk in de cijfers niet zo veel zwakte te zien was. Vanouds was Novo Nordisk een wereldmarktleider in diabetes, en eigenlijk heeft het bedrijf ‘last’ van de enorme hype die ontstond toen een van de geneesmiddelen tot gewichtsverlies bleek te leiden. De koersstijging was bizar, se concurrentie zat niet stil en Eli Lilly is wellicht Novo Nordisk inmiddels voorbijgestoken inzake afslankmiddelen. Voeg daarbij dat in de VS een regering in het zadel zit die probeert de kosten voor geneesmiddelen naar beneden te krijgen (op zich een nobel streven), en dit alles leidde tot een ongelooflijk harde koersdaling en daarmee tot zwakte van de hele Deense economie, want zo belangrijk is Novo Nordisk geworden. 

Wat denk ik van een belegging in Novo Nordisk? Het lijkt me nog steeds een goede belegging. Het bedrijf is veel meer dan afslankmiddelen, het heeft een derde van de diabetesmarkt wereldwijd in handen. Een koerswinstverhouding van 15 en een dividendrendement van 2,35 % is niet duur. Verdere daling van koers kan alleen gemotiveerd worden door een teruggang in winstgevendheid en marktleiderschap, wat we momenteel eigenlijk nog niet zien. 

INDEXBELEGGEN

De conclusie van 2025 en het advies aan lezers, is: indexbeleggen is aan te bevelen. Sectoren die jarenlang door beleggers gemeden werden, (Europese banken, staalbedrijven) kwamen in 2025 bovendrijven. Er was niet alleen een A.I. hype, maar ook een financials hype, een edelmetalen hype, een defensie hype en een energiehype (gekoppeld aan A.I.). 

Verwacht niet van u zelf dat u dit allemaal goed vooruit kunt zien. Dat gaat niet. 

Indexbeleggen is hier de oplossing voor. Via indexbeleggen komt iedere trend en iedere hype als vanzelf naar voren, zonder dat een belegger daarover na hoeft te denken. Het belangrijkste is dat indexbeleggen een foute visie voorkomt, omdat het iedere visie voorkomt. En dat kan een zeer goede zaak zijn.

2025 Is bij uitstek het jaar geworden dat de kracht van indexbeleggen heeft bewezen. 

Zelfs de S&P500 in euro, te volgen via Vanguard S&P 500 UCITS ETF, heeft ondanks de grote dollardaling toch een licht positief resultaat tot nu toe van + 3,89 %. Dat is goed genoeg, zeker omdat er ook nog wat dividend was.

CONCLUSIE

2025 Was helemaal niet zo’n goed aandelenjaar. Alleen wie tijdig zag dat financials, staal, industrie, en specifieke technologiebedrijven de show zouden stelen, had een geweldig aandelenjaar, en indexbeleggers zaten ook goed. Klassiek betrouwbare waarden zoals besproken in dit artikel gingen onderuit vanuit de vrees dat de opkomst van A.I. de business zou kunnen verstoren.  

Indexbeleggen was voor iedereen goed geweest. Als er één jaar is geweest dat illustreerde hoe interessant indexbeleggen is, dan was het 2025.

Ruud van Megen,

directeur bij RVM Systematisch & bedenker van de methodiek achter de RVM systemen